【中國數(shù)字視聽網(wǎng)訊】華平股份2月18日公告，公司2013年營業(yè)收入為25523萬元，增長28.0%，凈利潤為10239萬元，增長25.4%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為10788萬元。Q4單季度營業(yè)收入為9044萬元，同比增長-13.5%，凈利潤為4290萬元，同比增長-21.4%。分配方案為10轉(zhuǎn)5派1。公司同時預(yù)告預(yù)計2014Q1凈利潤為925-1145萬元，增長5%-30%。

同業(yè)績預(yù)告相比，營業(yè)收入接近預(yù)告上限，凈利潤超過預(yù)測中值。行業(yè)大客戶應(yīng)用收入符合預(yù)期，視頻會議業(yè)務(wù)低于預(yù)期。大客戶行業(yè)解決方案去年分布相對均衡，Q4基本保持了前三季度的較快增長速度。但傳統(tǒng)視頻會議業(yè)務(wù)季節(jié)性波動較大，Q4收入占比較高，受少數(shù)大客戶訂單未能落地等影響，公司Q4整體收入下滑，不達(dá)預(yù)期。從收入分項上看，行業(yè)解決方案收入17199萬元，同比增73.5%，與市場預(yù)期較為一致。而視頻會議收入7002萬元，下降23.0%，明顯低于預(yù)期。

2014年具有高增長潛力。我們認(rèn)為公司視頻會議業(yè)務(wù)14年有望快速反彈，預(yù)計某部隊?wèi)?yīng)急指揮項目仍將貢獻億元以上的收入。此前簽訂的貴州銅仁等地平安城市BT項目將于2014年年中開始確認(rèn)收入，約在5000-6000萬。再考慮到公司在遠(yuǎn)程教育等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域潛在的訂單，我們認(rèn)為公司14年具備高增長潛力。

2014年看點在新業(yè)務(wù)：遠(yuǎn)程教育、遠(yuǎn)程醫(yī)療、智能家居。公司年報中，對幾項新業(yè)務(wù)進行了較詳盡的展望，我們認(rèn)為公司利用自身在視音頻處理技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)傳輸技術(shù)上的優(yōu)勢，在教育、醫(yī)療、客廳等市場大有可為，并且已經(jīng)進行了技術(shù)研發(fā)和市場調(diào)研，14年有望成為公司新的增長點。

智慧教育的機會：1、為解決教育資源不平等問題，部分省份將通過加強遠(yuǎn)程教育，提升教育不發(fā)達(dá)地區(qū)的師資力量，單個省份在線教育建設(shè)投資規(guī)�？稍�1-5億元，整體市場空間可達(dá)到百億元; 2、在線鋼琴教育。面向全國每年有3000萬琴童考級人群，華平通過搭建E2E(Educator to Educatee)網(wǎng)絡(luò)教育平臺并銷售相應(yīng)設(shè)備，實現(xiàn)遠(yuǎn)程視頻、音頻、五線譜、MIDI識別及輸入，為老師、學(xué)生、評價人員等提供產(chǎn)品及在線服務(wù)。

智慧醫(yī)療的機會：華平此前曾銷售基于視頻會議系統(tǒng)的數(shù)字化手術(shù)示教系統(tǒng)，并與同濟醫(yī)療保持了長期良好的合作關(guān)系。目前醫(yī)療機構(gòu)對遠(yuǎn)程醫(yī)療會診、遠(yuǎn)程醫(yī)學(xué)教育需求愈加迫切，華平可將自主視頻產(chǎn)品與醫(yī)療設(shè)備深度融合打包銷售。我們認(rèn)為這有望刺激公司醫(yī)療產(chǎn)品收入快速增長。

智慧客廳的機會：華平希望通過建設(shè)智能家居的服務(wù)平臺，向小區(qū)和居民提供包括，客廳高清晰視頻通訊產(chǎn)品，空調(diào)、廚房、熱水器等智能家居的遠(yuǎn)程控制，以及電視政務(wù)服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)、教育服務(wù)等信息推送和互動服務(wù)等多種產(chǎn)品。我們認(rèn)為華平此領(lǐng)域的具體產(chǎn)品和方案還未定型，但公司此前在團隊建設(shè)方面已經(jīng)進行較長時間的籌劃，2014年有望有所突破。

內(nèi)部創(chuàng)業(yè)計劃助力新業(yè)務(wù)野蠻生長。公司已明確將推出內(nèi)部創(chuàng)業(yè)計劃以解決新業(yè)務(wù)方向人才激勵和創(chuàng)業(yè)激情問題，在智慧城市、遠(yuǎn)程醫(yī)療、遠(yuǎn)程教育、智能家居等領(lǐng)域均將以子公司模式運營。子公司擁有獨立的人事、業(yè)務(wù)和財務(wù)權(quán)利，一般情況下母公司控股85%，其余15%股份由公司內(nèi)部和外部招募的創(chuàng)業(yè)團隊持有。母公司同意在未來3~5年內(nèi)以現(xiàn)金或股份收購創(chuàng)業(yè)團隊的股份(一般情況下根據(jù)子公司的發(fā)展速度及收購日后幾年的業(yè)績承諾，估值不高于利潤的12倍)。我們認(rèn)為內(nèi)部創(chuàng)業(yè)計劃，一方面將促使各新領(lǐng)域子公司以創(chuàng)業(yè)團隊的激情奮勇開拓市場，另一方面也能使其享受到母公司在資本和技術(shù)方面的充分支持，相比一般創(chuàng)業(yè)公司或是公司內(nèi)部培育，成功概率更高。

股權(quán)激勵帶來安全邊際。公司此前推出股權(quán)激勵計劃，面向合計138名主要管理人員和核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員。行權(quán)條件為，2014-2016年較2013年凈利潤增長不低于25%、50%、75%，行權(quán)價為21.95元。

維持“增持”評級，6個月目標(biāo)價31.50元。我們預(yù)測華平股份2014~2016年EPS分別為0.70元、0.90元、1.18元。給予6個月31.50元的目標(biāo)價，對應(yīng)2014年約45倍市盈率。智慧教育、智慧醫(yī)療、智能家居等屬于目前市場熱點，如公司能夠在相關(guān)領(lǐng)域取得突破，則可能獲得市場更多關(guān)注，成為股價的刺激因素。主要不確定性。大客戶收入占比過高的風(fēng)險；BT項目回款風(fēng)險；遠(yuǎn)程教育等新業(yè)務(wù)開拓落后預(yù)期的風(fēng)險。